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足球预测专家:半导体库存风暴何时结束?内行曝答案 散户快做一事

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半导体或高科技产品的库存调整循环总有结束的一天,目前仍需要面对二到三季的获利下修循环。 市场预期投资风险是最高的时候,往往取得报酬的风险是最低的,台股集所有利空之最,评价跌至2000年以来最低点,但企业营运体质却是空前最佳,过于极端的股市反应,总会再平衡,大摩开始喊加码东北亚股市,就等资金回归的临门一脚。(图/先探投资周刊提供)

联准会因高通膨而激进升息,全球经济衰退警钟持续响起,企业获利将持续恶化,全球基金经理人减码股票及持有现金的比重同步创新高,放眼全球金融市场,总体景气面无一丝好消息,然就在联准会释出未来升息幅度将会缩小、美股接连迎来大反弹之际,港股却在中国二十大会议之后大崩盘,让原本可望出现的亚股反弹行情出现落空,台股并一度跌破三二年前高点一二六八二点的信心关卡,投资信心羸弱。

基本面利空逐步反应

不过,看空新兴市场与亚股已久的摩根士丹利,则在近期逆势捎来了好消息,该机构出具报告指出,当市场预期投资风险是最高的时候,往往取得报酬的风险是最低的,相信目前市场已经反应全球景气进入温和衰退的情境中,且东北亚的南韩及台湾股市,也将逐渐度过半导体库存去化的风暴;因此,该机构大动作转向调升南韩及台湾股市评等至加码,并同时调降印度、马来西亚、印尼等市场的投资评等,大型外资券商观点露曙光,亚股资金会否出现新一波的挪移,并带领台股出现一波像样的反弹,已值得投资人未来一段时间加以观察。

股市步入熊市的过程中,寻找底部的过程总是痛苦煎熬,然不变的是,每一次股市的底部,都是在多重的利空下淬炼出来,虽然目前仍无专家敢断言,股市的底部已到,然一直以来对股市趋势转折颇具撼动力量的摩根士丹利证券指出,这次新兴市场的熊市调整,从二○二一年二月十七日的高点下跌至今年十月十八日,已历经六○八天,这已经是一九九五年以来新兴股市熊市调整中最长的一段,全球新兴市场从去年至今波段跌幅已高达三九.二%,虽不及一九九七年亚洲金融风暴的五八.六%、二○○○年全球网通泡沫的五三.七%及二○○八年金融海啸的六六.一%跌幅,但随着美元实质有效汇率已逼近伏克尔时代的高点、且市场对美国利率见顶的看法也正在成型下,摩根士丹利认为,这波新兴市场的底部很可能虽不近亦不远矣!

尤其是东北亚的南韩及台湾股市,在连续几个月遭逢外资的大量提款后,据统计,南韩及台股未来一年的本益比分别仅有八.九倍及十倍,其中台股评价更是创下二○○○年网通泡沫以来的新低纪录,甚至远低于二○○八年的金融海啸,显示国际资金已严重超卖台股。

外资喊买东北亚股市

美元强劲走升、联准会鹰派升息,本就不利新兴市场的资金动能,国际资金自去年开始,在全球新兴市场展开资金大挪移并进行避险,选择巴西、墨西哥等市场加码,亚洲市场则选定印度、印尼、泰国及马来西亚进行资金避险,唯独台湾及南韩股市因处于半导体及高科技产品库存调整的循环中,为国际资金高度减码,持有水位并创下空前新低。

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不过,半导体或高科技产品的库存调整循环总有结束的一天,虽然仍需要二到三季的获利下修循环要面对,但摩根士丹利证券认为,股市已经大幅反映未来一段时间的景气下修,特别是台股,今年以来在全球新兴市场严重低于市场表现,不管从总体经济面或是微观的产业面调整来看,都已经反应在股市的下跌中,虽然仍有不确定性将干扰盘面,但该机构认为,企业调降获利的情形将在明年第一季触底,现在已是买进台股下波获利向上调升循环的初期买点了

摩根士丹利调升东北亚股市的凭借,仍来自于强劲的企业营运体质。据统计,过去二年,台股的股东权益报酬率从十%上下攀升至近二成左右的水准,邻近的南韩,整体企业的股东权益报酬率则从五%左右攀升至十%,这二大东北亚市场的营运体质远优于过往,且稳定向上改善。

台股价值重估时程已不远

反之,中国股市的企业股东权益报酬率则是连年下滑至不到十%,摩根士丹利认为,虽然中国有机会在明年见到企业股东权益报酬率的回升,但能否扭转结构性的趋势,仍是个问题,大摩提醒,中国GDP的下滑对区域及全球经济的冲击,仍是相当大的尾端风险。

另一个前提仍取决于国际的情势,解铃仍须系铃人,美元走强及联准会升息,是这波全球股市等风险性资产波动的主要乱源,自也是股市是否落底并起死回生的领先指标,目前美元实质有效汇率指数已经逼近一九七○~八○年伏克尔时代的高点,一般认为,若美国十年期公债殖利率及美元在未来三个月没有再创高,或出现大幅下滑回档,那么,就可以更乐观的评判,股市最悲观的情境应也将逐渐浮现,愈接近年底,股市迎来向上的循环的机率也将愈来愈高。

摩根士丹利证券模拟,最悲观的情境下,明年台股指数约落在一二六○○点,目前台股指数距离这最悲观的情境亦已不远,合理来看,明年中台股指数则可上看一六五○○点,而被外资提款过头的台积电,短期来看虽仍在消化卖压中,但以中长期来看,绝佳买点亦可望逐渐浮现,待台积电止稳,台股也可望云开见月明,出现价值重估行情。

全文及图表请见《先探投资周刊2219期精彩当期内文转载》

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